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核心观点： 海外经验来看，地产泡沫的产生和破灭并不罕见，房价的非理性快速上涨后大概率会迎来周期引力下的快速调整，实际房价在泡沫破灭后大多回归起点，往往需要4年以上时间来消化，节奏上会经历从3年急跌到1-2年缓跌的过程，平均跌幅超30%。我国房地产行业仍在寻找新均衡的过程之中，年初成交表现平淡，但量的急跌阶段正在过去，Q2开始跌幅会逐步收敛，并且在下半年某个时点可能回归正负零；大多数城市房价已经回归均衡区间甚至重置成本，只是核心城市的结构性压力仍存，风险出清还需要时间。 开源证券：行业深度报告：大国重器，我国卫星互联网迎“破茧成蝶”成长期 核心观点： 卫星互联网迎密集催化，迈入“破茧成蝶”成长期。卫星互联网是基于卫星通信的互联网，欧美领跑，我国于2020年将卫星互联网首次纳入新基建范畴，上升为国家战略性工程。从产业链结构来看，卫星互联网主要由基础设施建设、卫星互联网运营以及终端用户三大部分组成，其中最为核心的为卫星制造、卫星发射、地面设备、卫星运营及服务四大环节。近期产业发展如火如荼，如我国试验卫星陆续发射、多地出台产业支持政策、终端应用不断普及、海外星链发展日益壮大等，我们认为卫星互联网有望迎来市场“破茧”和产业链“成蝶”的重要历史发展机遇期。 四大因素齐驱动，卫星互联网发展势在必行。卫星互联网行业前期的发展主要受益于技术的成熟、各国对稀缺频轨资源的竞争、军事价值等，后期的发展主要受益于商业价值潜力：1、技术逐步成熟：低轨卫星星座相关技术、“一箭多星”和“可回收发射”的火箭发射技术不断发展成熟，有效降低卫星互联网建设成本；2、频轨资源稀缺：由于国际电信联盟（ITU）规定轨道和频段资源获取遵循“先到先得”原则，低轨卫星所主要采用的Ku及Ka通信频段资源也逐渐趋于饱和状态，太空资源的争夺具有迫切性；3、军事意义重大：低轨互联网卫星系统得益于其全球化高带宽的波束覆盖，有望增强军队的信息化能力，具有重要军用价值；4、商业价值潜力：卫星互联网作为地面通信系统的有效补充和未来6G的重要组成部分，下游应用市场广阔，具有较大的商业潜力和前景。 国内产业突破在即，产业链各环节均有望受益。我国高度重视卫星互联网建设，多因素助力产业发展：1、政策端：卫星互联网纳入“新基建”，政策持续力推；2、技术端：我国技术储备基本完备；3、资本端：民间资本助力卫星互联网发展，市场融资集中卫星制造领域；4、产业链端：我国卫星互联网产业发展已经较为完善。展望产业链各环节，我们认为受益情况各有不同：（1）卫星制造环节：优先受益于卫星发射增量需求，建议关注卫星载荷供应商、卫星平台零部件供应商；（2）卫星发射环节：建议关注发射资源分配、发射节奏及技术发展带来的产业催化；（3）地面设备环节：建议关注高价值量核心网建设各环节，以及终端市场；（4）卫星运营环节：星网、垣信分别牵头星网、G60，双线共进，有望快速构建卫星网络。 首创证券：电子行业深度报告：底部已确认，等估值春风 核心观点： AI带动下游终端销量有望回暖。手机：Canalys预测2024年全球手机销量将达到11.7亿部，同比增长4%，实现由负转正。Counterpoint预计折叠手机2024年全年出货量将达3060万台，同比增长83%，渗透率2.6%。服务器：Trendforce预计全球AI服务器出货量2024年增长27.1%达到150.4万台。AI PC：群智咨询预测随着AI CPU和Windows 12的发布，明年将成为AI PC的规模性出货元年，全球AI PC整机的出货量预计将达到约1300万台。 半导体周期或已筑底，开启下一轮增长周期。国内：集成电路产量月度增速自2023年4月转正以来，连续7个月实现正增长，2023年10月增速达34.5%。全球：全球半导体月度销售额同比增速在2023年4月达到最低的-21.6%以来，降幅在持续收窄至10月的-0.7%。六家国际机构对2024年全球半导体市场规模增速预测分布在9%-20%之间。 人工智能带动存储&计算表现较好。Semiconductor Intelligence认为2024年收入增长强劲的有三类公司：1、内存公司，如三星、SK海力士和美光。2、PC和计算的公司。如英伟达、英特尔和AMD。3、智能手机的公司，如高通和联发科。WSTS预测2024年全球存储器增长44.8%、逻辑增长9.6%、微处理器/控制器增长7.0%，模拟销售额增长3.7%。数字芯片：AI驱动硬件创新，边缘算力重点布局。伴随生成式AI的飞速发展，算力从云端向边缘端拓展将是大势所趋。模拟芯片：消费电子新机发布拉动需求，下游消费电子占比较多的模拟芯片公司率先迎来复苏。功率半导体：国产替代持续推进，关注SiC渗透率拐点。 个股研究类 中银国际： 奕瑞科技（688301）：聚焦传感器核心技术及高端制造能力，中国平板探测器行业龙头未来可期 核心观点： 公司深耕平板探测器领域，客户覆盖多家下游头部企业。奕瑞科技主要经营X射线影像设备上游核心部件的研发、生产、销售与服务，目前已形成局部领先优势。公司营业收入在2018年-2022年期间由4.39亿元增至15.49亿元，2018年-2022年年均复合增长率为37.03%。2023年前三季度公司实现营业收入13.97亿元，同比增长26.54%。利润端方面，公司2018年-2022年归母净利润由0.61亿元增至6.41亿元，年均复合增长率为80.39%。公司2023年前三季度扣非归母净利润为4.92亿元，同比增长21.26%。公司客户包括多家下游头部企业，在医疗业务方面国内客户包括有联影医疗、万东医疗等，海外客户包括柯尼卡、富士、西门子、飞利浦等。 平板探测器行业下游需求仍存在增长空间，行业涉及较高的技术门槛及制造能力要求。X射线平板探测器是X射线影像设备的重要核心部件，在医疗诊断、安防、工业检测、食品检测等领域均有应有。X射线平板探测器的性能和稳定性会影响影像设备的性能，同时X射线平板探测器从闪烁体到集成电路板均涉及较高的技术门槛。全球X射线平板探测器市场仍存在增长空间，下游医疗影像设备DSA、CBCT和C型臂等市场的增长潜力有望推动X射线平板探测器市场的增长。部分海外头部厂商占据了平板探测市场中较高的份额，根据IHS Markit数据，2018年奕瑞科技在全球医疗及宠物医疗平板探测器市场中市场份额为8%，市场份额排名第三，在动态平板探测器市场份额方面也存在较大的提升空间。 公司掌握闪烁体蒸镀及传感器核心技术，产品覆盖医疗及工业应用。公司探测器涉及医疗及工业安防领域，覆盖静态与动态场景需求。公司目前已掌握优秀的闪烁体蒸镀技术，且已掌握非晶硅、IGZO、CMOS和柔性基板四大传感器技术。公司非晶硅传感器技术经过10年左右的迭代和发展，实现了从小尺寸0505到大尺寸1748的数十款产品的量产。公司IGZO平板探测器于2018年发布，目前公司使用IGZO传感器技术的产品已经广泛用于C臂、DSA、胃肠、齿科CBCT、工业无损检测等市场。CMOS传感器方面，公司已掌握非拼接CMOS探测器技术并实现量产，大面积拼接式CMOS平板探测器已经实现量产。 东吴证券： 宁德时代（300750）：2023年业绩预告点评：Q4业绩超市场预期，全球市占率再创新高 核心观点： 公司预告23年实现归母净利425-455亿元，同增38-48%，中值440亿元；扣非净利385-415亿元，同增36-47%，中值400亿元。其中Q4归母净利113.5-143.5亿元，同比-14%~+9%，环增9%-38%，中值128.5亿元，环增23%；扣非净利115.2-145.2亿元，同比-5%~+19%，环增22%-54%，中值130.2亿元，环增38%，大超市场预期。Q4预计出货110-115gwh，全球份额再创新高，24年预计25%+增长。 我们预计Q4公司出货量110-115gwh，同环比增10-15%，全年出货380-385gwh，同增30-35%。结构方面，我们预计Q4动力出货90-95gwh，同环比增10-15%，全年出货310-315gwh，同增30%左右；Q4储能出货22gwh，同环比增20%/12%，全年出货量70gwh+，同增50%。份额方面，23年前11月全球动力份额37.4%，同增1.6pct，其中11月份额40.9%，再创新高，前11月国内份额43%+，海外份额30.8%，同增12.5pct（欧洲份额35%+，美国市场15%+）。随着公司返利锁量、量产神行电池，全球份额有望维持稳定，我们预计24年出货470-480gwh，同增25%，其中储能预计95gwh+，同增35%。 电池盈利逆势稳定，与二线电池厂差距维持。价格方面，考虑23年Q4锂、镍跌价，我们预计公司均价下滑5-8%至1元/wh以内，但从盈利角度看，电池单wh利润预计恢复0.095-0.1元，一方面出货量增长规模化降本，另一方面Q4汇兑较Q3影响减弱（Q3汇兑影响20亿元），且公司客户结构多样化，海外占比约40%，盈利稳定。展望24年，我们预计电池均价较23年下降20%+至0.8元/wh，主要由于原材料价格下降所致，其中国内部分低端市场竞争加剧，价格相对激进，但我们预计该部分仅占公司出货20-30%，对盈利影响可控，而公司欧洲动力、美国储能、国内高端动力份额高，且盈利稳定。因此我们预计24年公司电池单wh利润整体可维持0.07元/wh+，较23年平均下降0.015-0.02元/wh，电池可贡献350亿利润。此外公司技术授权、废料回收、材料业务等均稳定增长，预计贡献100亿左右利润。 东莞证券： 北方华创（002371）：深度报告：国资背景泛半导体设备龙头，深度受益行业国产替代进程 核心观点： 国资背景泛半导体设备龙头，经营业绩快速增长。公司是国内泛半导体设备龙头，业务涵盖半导体装备、真空及锂电装备、电子元器件三大领域，客户涵盖集成电路、半导体显示、光伏、LED等下游产业链龙头。受益泛半导体设备国产替代加速，公司半导体设备不断放量，近年来业绩实现高速增长，2017—2022年营收CAGR为45.89%，归母净利润CAGR为79.86%，规模效应不断显现。
我国是全球最大半导体设备市场，相关采购需求旺盛。海外制裁倒逼自主可控，政策加码助力设备产业发展。近年来西方国家在高科技领域的制裁力度加大，倒逼国内企业加大在“卡脖子”领域的研发投入，加快行业国产替代进程。产业政策方面，集成电路产业战略地位显著，国家先后出台一系列集成电路投资税收减免、政府补贴相关政策，举国之力保障供应链安全，促进行业健康发展。作为国产替代的核心环节，我国半导体设备整体自给率偏低，但近年来在去胶、CMP、刻蚀和清洗设备等领域已取得较大突破，未来成长前景值得期待。全球半导体景气回温，有望拉动上游设备企业需求。 公司在半导体设备领域布局全面，持续完善产品体系。作为国内泛半导体设备龙头企业，公司在半导体设备领域的布局较为全面，涵盖从前段到后段的多种设备，在半导体设备领域，覆盖薄膜沉积设备（PVD+CVD+ALD）、刻蚀机、氧化炉、退火炉、MFC、清洗机等大部分核心设备。除基础半导体设备外，公司还持续完善产品体系，向先进封装、化合物半导体、硅基OLED和LED等领域进行拓展，未来收入、利润有望实现快速增长。 |
